​​​企业价值评估三种方法优缺点(公司价值评估方法的三大体系是什么)

企业价值评估三种方法的优缺点（公司价值分析的三个系统是什么）

在进行公司并购和外部投资过程中，对目标企业价值的有效评估往往是一个非常重要的问题。适度的评价方法是准确评价企业价值的前提。本文将重点关注企业价值评价的核心方法，主要从方法原理、应用领域及其局限性等方面进行分析和总结。

1公司价值分析的三个系统

企业价值评估是对特殊目的地下企业整体价值、股东所有权价值或部分权益价值的综合性财产和利益评估。目前，国际上流行的评价方法主要分为收益法、成本法和市场法三类。

收益法

评估对象的价值应根据被评估公司预估的收入资本化或实现到特殊日期来确认。其理论基础是经济学原理中的汇兑理论，即资产的价值是利用其所能获得的未来收益的现值，其折现率反映了投资财产和获得收益风险的收益率。收益法的主要方法包括汇兑现金流法（DCF）、内部收益率法（IRR）、CAPM模型和EVA定价法等。

成本法

评估对象的价值应在目标企业资产负债表的前提下，合理评估公司的各种资产价值和债务。理论依据是，任何客观人都不能高于重建或购买同一用途替代品的价格。重置成本(成本加和)法是关键方法。

市场法

是将评估对象与公司、股东权利、证券等股权资产进行比较，以确认评估对象的价值，可以参考企业或市场上现有的交易案例。它的应用前提是假设类似的财产在一个完全的市场上会有类似的价格。市场法常用的方法是参照公司比较法、并购案例比较法和市盈率法。

2.企业价值评估和新模式

重视货币时间价值的汇兑现金流法（DCF）

公司资产创造的现金流，又称自由现金流，是以财产为核心的经营活动和投资活动在一段时间内创造的。然而，现金流在未来阶段具有时间价值。在决定长期现金流入和流出时，必须消除其潜在的时间价值，因此有必要使用适当的贴现率来实现。

明确未来现金流和贴现率是DCF模式的关键。该方法的前提是公司的长期经营和未来现金流的可预见性。DCF法的局限性在于，只有估计已公布的投资机会和现有业务未来增长所能产生的现金流价值，而不考虑可变条件下的各种投资机会，但这种投资机会在一定程度上决定了对公司价值的影响。

2假设利润为零的内部收益率法（IRR）

内部收益率是使企业融资净现值为零的贴现率。它具有DCF法的一部分特点，在实践中更常用于取代DCF法。其基本原理是试图找出一个总结企业融资特征的标值。内部收益率本身不受金融市场利率的影响，主要取决于公司的现金流，反映了公司内部固有的特点。

但内部收益率法只告诉投资者被评估公司是否值得投资，却不知道值得投资多少。此外，内部收益率法对投资企业和融资企业的判断规律恰恰相反：对于投资企业，当内部收益率超过贴现率时，公司适合投资；当内部收益率低于贴现率时，公司不值得投资；融资企业不是。

一般来说，对于企业的投资或并购，投资者不仅想知道目标企业是否值得投资，还想知道目标企业的整体价值。内部收益率法不能满足后者，因此该方法更多地用于单个项目的投资。

33CAPM模型在市场下完全评估风险资产价值

资本资产定价模型（CAPM）最初的目的是定价风险资产(如个股)。但股票的价值在很大程度上取决于购买股票后获得收益的风险。其性质与风险投资相似，两者都是按照风险报酬率实现未来收益的。因此，CAPM模型还可以用来确定风险投资项目的贴现率，同时对其个股进行定价。

资产预期收益率在于无风险收益率和市场组合收益率。无风险收益率讲述了投资更安全的财产，如储蓄或购买国债时的收益率；市场组合收益率是市场上所有证券类型加权后的平均收益率，代表市场的平均收益水平；相关系数显示了投资者购买的财产与市场整体水平之间的相关规模。因此，该方法的本质是研究个人资产与整体市场的相关性。

CAPM模型推论与应用前提严格，对行业和投资者要求严格。CAPM模型的应用受到一定程度的限制，但其核心内容值得借鉴和推广。

增加资产经济成本的EVA评估方法

EVA（Economic Value Added）它是近年来在海外评论企业经营管理和管理绩效的重要因素。EVA的核心思想被引入价值分析行业，可以用来评估企业的价值。

在基于EVA的企业价值评估方法中，企业价值等于未来EVA的投资资本和现值，即：企业价值=投资资本 预测EVA的现值。依据斯腾·EVA是指企业资本收益与资本经济成本之间的差额。即：

EVA=税后经营净利润-资产总成本=投资资本×(投资资本回报率-加权平均资本成本率)。

EVA评估法不仅考虑了公司的资本运营能力，而且深入了解了企业资本使用的机会成本。可将经济成本纳入该系统，调查企业管理者从优选项目的能力。然而，掌握企业经济成本已成为这种方法的重点和难点。

5合乎「1 1=2」法律重置成本法

重置成本法应被评估公司视为各种生产要素的组合，在各种资产核查的前提下，逐一评估各种财产，确定公司是否存在声誉或合理消费，加上公司声誉或减少合理消费，可获得企业价值的评估价值。即：企业整体资产价值：=∑单项可确指资产评估值 信用(或-合理消耗)。

类似于重置成本法的最基本原理「1 1=2」，觉得企业的价值就是简单的加总每一个单项资产。因此，该方法的一个主要缺陷是忽略了不同财产之间的协同作用和规模效益。也就是说，在公司经营的过程中，通常是「1 1〉2」，企业的整体价值远远大于单一资产评估值的总额。

6参照公司比较法和并购案例比较法

参照公司比较法和并购案例比较法，通过分析与被评估公司处于同一或类似领域和地位的基准目标，获得其财务和运营数据进行分析，乘以适当的价值比例或经济数据，从而获得评估对象的价值。

然而，在现实中，无法找到与被评估公司风险相同、结构相同的基准目标。因此，参照公司比较法和并购案例比较法，一般会根据企业价值表现的不同方面进行分割，并根据各部分与整体价值的相关性明确权重。也就是说，企业价值的评估=（a×评估公司1/优秀企业1 b×被评估公司2/优秀企业2 …）×优秀的企业价值。

7销售公司市值鉴定的市盈率乘数法

市盈率乘数法专门分析销售公司的价值。即被评估公司股价=同类公司平均市盈率×被评估公司个股每股收益。

通过使用市盈率乘数法来评估企业价值，需要有一个相对完善的发达证券交易市场，以及一个行业部门齐全、数量充足的销售公司。由于中国证券市场仍有一定距离，国内上市公司在股权设置和结构上存在较大差异，目前市盈率乘数法仅作为企业价值评价的辅助体系，暂时不适合单独分析企业的整体价值。但在国际市场上，这种方法的使用相对成熟。

三是中国企业价值评估三种方法的优缺点

在企业价值评估中，由于历史原因，成本法已成为我国企业价值评估实践中的首选方法和主要方法。但成本法在企业价值评估中也有各种优缺点。好处通常是逐一评估企业的各种财产，然后加和获得企业价值，简单易行。缺点主要在于:

一是模糊了单项资产与整体财产的区别。全面财产具有综合盈利能力，整体财产由单一资产组成，但不仅仅是单一资产。公司的各种单一资产必须投入大量的人力资产及其标准组织结构进行正常的生产经营。成本加和法显然不能反映人力资产和企业组织的价值。因此，选择成本法来明确公司的评估价值，只包括有形资产和无形资产的价值，不能反映无形资产的声誉。

二是不能集中体现企业价值评价的评价功能。企业价值最初可以通过预测企业规划的经营状况和盈利能力来评估。成本法只从财产建设的角度来评价公司的价值，而不考虑公司的使用效率和运营效率。在这种情况下，如果同一时期同一类企业的原始投资相同，评估价值将趋于一致，无论其效益如何。这一结果违背了市场经济的客观现实。

成本法、市场法和收益法是国际公认的三种价值分析方法，也是国内价值分析理论和实践中普遍认可和采用的评价方法。就方法本身而言，没有一种方法具有绝对的优势。对于具体的评价项目，由于评价目的、评价对象、数据收集等相关条件不同，应合理选择一种或多种评价方法。因为企业价值评估的目的是给交易或战略决策标准或参考。评价值的公允性和普遍性非常重要。

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